近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券环球首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于市集以及宏不雅经济方面的最新不雅点。

　　宏不雅经济方面，王涵合计，短期经济不消悲不雅，中恒久看，经济结构大周期以十年维度新老瓜代，经济进一步向当代化产业体系和高质料发展转动。

　　市集方面，张忆东在分享中示意，好意思股下半年有望呈现悠扬市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏日、年底，但知易行难，类债券树立才是正说念。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他合计，下半年，在经济和计谋的贝塔全体有限的情况下，市集或者率仍以结构性行情为主导。

　　短期经济不悲不雅

　　王涵在分享中示意，现时中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度干预被迫去库存阶段，全体库存增速可能在2024年头见底。经济压力下，近期计谋呵护渐渐落地，但房地产等恒久问题，意味着过往加杠杆的刺激形状事倍功半，计谋可能仍以宽松呵护和结构性计谋为主，掀开大合的刺激并无必要。

　　中恒久来看，王涵合计，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多热心“更正与发展”。

　　他指出，在外轮回股东经过中，“新出口”迹象已有所流露——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”抓续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所流露。

　　更正与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能抓续切换。2023 年年头以来，中国经济有两条彰着的干线，一是经济全体的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务销耗、高端制造、新基建复苏。

　　“中国发展仍是干预新的阶段，在新技术，稳经济的计谋也需要新范式，不成过度依赖昔日传统形状，需要更多探究转型、罗致结构性的计谋来均衡稳经济和转型。”王涵说。

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　　关于金钱树立，王涵示意，纵向来看，现时中国股债等大类金钱隐含的增长预期转移已较为充分。横向来看，中国市集估值在环球已处于较低水平。现时的去库存一定进程放大了需求偏弱的感受，探究到后续库存周期渐渐寻底后需求预期可能向信得过情景转头，市集厚谊可能会得回诞生。从中期视角来看，经济结构转型期，资金经常先“化整为零”再“积少成多”。在这一技术，分享高质料发展红利，或可参考“哑铃型”树立，即固收或类固收金钱+新兴产业。

　　安全发展模式下的投资念念路

　　张忆东最初对国际市集发表了想法，全体而言，下半年西洋经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股悠扬市结构性行情。

　　他合计，好意思国经济下半年将不息下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年环球成本市集的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得按期下行，9月议息会议是进攻不雅察点。好意思联储下半年将规章加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望悠扬走弱。

　　利率方面，好意思长债利率下半年将悠扬下行。跟着经济增长放任性通胀着落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶经常跨越于计渔利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率或者率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。

　　关于国内，张忆东则分享了“安全发展模式下的投资念念路”。他合计，要正确清爽中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，计谋导向和结构性经济亮点主要体当今高质料发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。

　　现时，面临百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈步地，允洽“高质料”发展、可抓续的经济增长模式才是恒久成心于中国的模式。西方经济体那种短期强刺激然而恒久贻害无限的发展模式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，效力普及产业链供应链韧性和安全水平。

　　张忆东示意，国内社会流动性充裕，低利率环境将保管一段时候。现时，大部分传统行业产能扩展并不彰着。2021 年以来初始的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力开导、缠绵机、机械开导、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对谦恭。瞻望中恒久，全社会资金成本将呈现下行趋势。

　　张忆东文告了新的经济增长模式下的投资念念路。

2020年2月27日赵先生开始请病假，医院先后为赵先生开具休息日期至4月18日的病情证明单。2月28日，贸易公司向赵先生发出劳动合同不续签通知。3月30日，贸易公司出具劳动合同顺延通知称，由于赵先生尚处于医疗期内，劳动合同将依法顺延至医疗期结束。后双方确认劳动合同顺延至2020年4月18日终止。

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　　最初，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”鸿沟扩展的契机。环球新一轮科技更正周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。环球供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供瓦解的高股息的金钱难能讲求，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。终末，跌出价值的绩优股。容身中国内需大市集，有现款流的答复、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。

　　A股下半年结构性行情为主

　　张启尧在分享中示意，下半年，在经济和计谋的贝塔全体有限的情况下，市集或者率仍以结构性行情为主导。

　　具体来看，至少年底前，国际货币环境仍难以系统性转松，国际经济放缓的风险也尚未皆备出清。国内方面，经济内纯真能仍弱，经济或者率不息分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024年头。经济压力下计谋呵护加多，后续也会抓续落地。但现时地产、服务等结构性问题，意味着过往加杠杆的形状托底事倍功半。计谋可能仍以全体宽松和结构性呵护为主，掀开大合的刺激并无必要。

　　与此同期，下半年市集或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，年头以来保费高增带来多半新增树立需求，同期权力金钱头寸也彰着回升，成为现时市集进攻的树立增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东说念主民币贬值压力根除前，或仍难见到系统性的大幅流入。

　　从板块来看，张启尧更热心“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比时候进攻、不错寻找细分想法左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情抓续更进攻的印迹。抽象中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，现时“数字经济”细分想法中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可要点热心。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。

　　“中特估”需要热心境谋宽松预期关连的板块。“中特估”年头以来的高潮，主要聚首在景气及复苏预期驱动的板块，举例运营商、石油石化等，亦或是计谋加抓的主题板块，如“一带一说念”。而煤炭、化工、销耗、地产链等经济强贝塔板块则相对过期。跟着计谋宽松预期升温银河乐章娱乐公司，这些与经济和计谋关连性较强的板块诞生空间已渐渐打开。